Tres maneras en las que China puede lidiar con la creciente deuda de EE.UU.
por William Patalon III
MoneyMorning.com 25-03-2009
Aunque hay una verdadera lista de obstáculos que podrían hacer menguar los esfuerzos en curso del gobierno para revertir la economía, el único más grande desafío puede venir de su único mayor acreedor - China.
Cuando China anunció un nuevo conjunto de medidas de estímulo a principios de este mes, el mismo plan importante fue eclipsado por las preocupaciones del premier chino Wen Jiabao acerca de la carga deudora rápidamente creciente de los EE.UU.
"Hemos prestado una cantidad enorme de dinero a los EE.UU", dijo el premier Wen. "Por supuesto, estamos preocupados por la seguridad de nuestros activos. Para ser honesto, estoy definitivamente algo preocupado. Pido a los EE.UU que mantengan su buen crédito, para honrar sus promesas y para garantizar la seguridad de los activos de China".
China tiene motivo para estar preocupada. Para diciembre, los números más recientes disponibles, China poseía u$s 727.4 mil millones en Bonos del Tesoro estadounidense - cerca de 26% más que los u$s 578 mil millones en títulos del gobierno de EE.UU que el gigante asiático poseía a finales del 2007. Más de la mitad de los casi u$s 2 billones en reservas de divisas extranjeras están atadas a Bonos del Tesoro de EE.UU y a títulos emitidos por otras agencias afiliadas al gobierno de EE.UU. - incluyendo los maltrechos gigantes hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac.
Sin embargo, el valor de los Bonos del Tesoro estadounidense han caído continuamente desde que el gobierno comenzó a vender cantidades record de deuda para financiar sus paquetes de estímulo económico. Los inversores han perdido un promedio de 2.7% en 2009, de acuerdo al US Treasury Master Index de Merril Lynch & Co Inc.
Los líderes chinos "están preocupados por los déficits siempre crecientes, que pueden devaluar los bonos del Tesoro al empujar las tasas de interés más alto", el analista del JP Morgan & Co, Frank Gong, contó a The Associated Press. "Dentro de China ha habido mucho debate acerca de si deberían continuar comprando bonos del Tesoro".
Y mientras la deuda de EE.UU. se dispara al tiempo que el gobierno trabaja para detener la peor crisis financiera desde la Gran Depresión, las preocupaciones de China acerca de los crecientes déficits de este país (EE.UU) - y de su calidad crediticia - están creciendo en forma similar.
CUADRO DE ACREEDORES DE EEUU
Dependiendo en cómo lo hiciera, si China dejara de comprar deuda estadounidense - o incluso peor, empezara a deshacerse de ella - la secuela económica podría ser muy extendida, e quizás incluso, catastrófica:
- El dólar estadounidense caería 15 a 20%.- Las acciones estadounidenses serían golpeadas.- La inflación se dispararía y las tasas de interés sobre los Bonos del Tesoro saltarían al rango del 8%.- Y la economía terminaría en el suelo - donde permanecería, sin ningún rebote en el horizonte.
DETALLANDO EL DEFICIT
Durante los primeros cinco meses del año fiscal 2009, que comenzó el 1º de octubre, el déficit presupuestario de EE.UU alcanzó un record de u$s 764.5 mil millones. El mes pasado, el presidente Barack Obama delineó un plan presupuestario de u$s 3.94 billones que llevaría el déficit hasta u$s 1.75 billones para el tiempo en que el año fiscal finalice el 30 de septiembre. El plan luego pide por un déficit de u$s 1.17 billones para el año fiscal 2010.
Según lo actualmente proyectado, el déficit presupuestario de EE.UU. está pronosticado que se sitúe en cerca del 12% del PBI - incluso peor que el por siempre anémico Japón, donde el déficit está en el 11%. Y el panorama de la deuda es seguro que se pondrá peor.
El Departamento del Tesoro tiene a las imprentas del gobierno trabajando tiempo extra sólo para financiar el estímulo de u$s 787 mil millones aprobado por el Congreso a principios de este año. Y para pagar todo los planes de estímulo, salvataje y arreglos que se están acomodando para detener el declive económico de EE.UU, el gobierno estadounidense está asumiendo una cantidad asesina de deuda: para la próxima década, la Comisión de Presupuesto del Congreso (CPC) proyecta que el presupuesto de la Casa Blanca tendrá u$s 9.3 billones en déficits.
Eso es u$s 2.3 billones más de lo que la administración Obama había pronosticado. Pero incluso la proyección del CPC podría probar ser demasiado baja: asume que la economía de EE.UU. - después de declinar 1.5% este año - volteará hacia un avance a una tasa excitante del 4.1% tanto en 2010 como en 2011, un pronóstico que parece demasiado rosa, dada la profundidad que la economía de EE.UU parece haber alcanzado.
Y eso nos lleva a China.
QUE ENTRE EL DRAGON (ROJO)
Durante varios de los últimos años los "fondos de riqueza soberana" (SWF en inglés) de virtualmente cada potencia económica importante alrededor del mundo han estado haciendo compras globales, comprando activos y elevando los precios al hacerlo.
China no fue la excepción.
Entonces cuando los precios de los activos financieros mundiales comenzaron a bajar - y luego a caer en picada - China abandonó muchas de sus tenencias más riesgosas, eligiendo impulsar su pila de títulos del Tesoro estadounidense. Eso pone de relieve una perogrullada de mercado: a pesar de las reservas del Premier Wen, el mercado de deuda estadounidense es el único mercado lo suficientemente grande, líquido y estable como para ubicar las inversiones a gran escala de China.
Eso forzó a China a ocuparse en una suerte de activismo inversionista mundial - aunque, hasta ahora, la mayor parte de ese activismo ha sido dirigido a un sólo país: los estados Unidos.
Cerca de un quinto de las reservas monetarias de China estaban vinculadas con la deuda de Fannie y Freddie el pasado otoño cuando las dos firmas hipotecarias fueron colocadas bajo tutela gubernamental, reportó el Washington Post.
En realidad, como MoneyMorning detalló en septiembre como parte de su investigación en curso del salvataje al sistema bancario estadounidense, la decisión del gobierno de EE.UU de tomar el control de Fannie y Freddie fue impulsada no por preocupaciones acerca del menguante mercado inmobiliario de EE.UU, sino por preocupaciones de que los bancos centrales extranjeros en China, Japón, Europa, el Medio Oriente y Rusia pudieran dejar de comprar nuestros bonos.
China claramente hizo conocer sus preocupaciones sobre el riesgo en aquel momento, agregándose a la sensación de urgencia que los oficiales de EE.UU sintieron para realizar una movida. Hoy, mientras la deuda de EE.UU sigue acrecentándosea un ritmo obsceno, los riesgos financieros y económicos también se incrementan. Esto podría llevar a un salto en las tasas de inflación e interés - una doble maldición que podría hacer que cualquier recuperación en marcha chisporrotee y se detenga. Ese duo de mayor inflación y mayores tasas de interés también podría golpear los valores de los bonos, incluyendo los del Tesoro retenidos en grandes cantidades por China. Entonces no es ninguna sorpresa que las preocupaciones sobre el riesgo que China formuló cuando se hizo la toma de Fannie y Freddie, se duliquen o tripliquen ahora.
En efecto, cuando el Premier Wen reveló las medidas en materia de gastos a principios de este mes, deliberadamente aludió que China debería buscar "protegerse de los riesgos" diversificando aún más sus reservas.
"Ya hemos adoptado una política directiva guía para diversificar nuestras reservas en divisas extranjeras, y al presente nuestras reservas en divisas están en general seguras," Wen dijo. "Nuestro primer principio en manejar moneda extranjera es evitar el riesgo. Siempre hemos adherido a los principios de seguridad de la moneda extranjera, liquidez y conservación de valor, e implementado una estrategia de diversificación".
Cuando sea el turno de la deuda del gobierno estadounidense, esa estrategia va a ser de una de tres maneras, y tendrá los siguientes efectos potenciales:
1. Discretamente amenazando con parar de comprar títulos del Tesoro (o incluso amenazando con deshacerse de ellos), una forma de comunicaciones vía "canal secundario" que puede generar resultados (sólo observen cómo China forzó al gobierno de EE.UU a colocar a Fannie y Freddie bajo su tutela). Debido a que es una canal secundario, se mantiene fuera del mercado, siempre y cuando el gobierno de EE.UU encuentre algunas formas de apaciguar a los inversores chinos reduciendo de alguna manera el riesgo.
2. Discretamente frenando o deteniendo sus compras de deuda gubernamental estadounidense. Si China hace esto efectiva y sistemáticamente, el hecho de que se se está retrayendo en las compras no sale a la superficie hasta que el plan sea executado. Si China es capaz de conseguir eso - y se enfrenta con una alta probabilidad de riesgo para hacerlo - el hecho de que se está retrayendo en la deuda estadounidense no agita demasiado a los mercados, especialmente si no se filtra hasta después del hecho.
3. Públicamente deshaciéndose de la deuda de EE.UU. Auto explicativo por naturaleza - y también lo más improbable, si quiere mantener el estaus "amistoso" con EE.UU. - este es el peor escenario, y es uno que termina con el dólar y la bolsa pisoteados. Si China elige este camino, esencialmente está también escupiendo hacia arriba. La razón: al públicamente deshacerse de la deuda de EE.UU, el mercado de bonos del Tesoro también sufrirá un golpe - significando que las tenencias remanentes de China de la deuda estadounidense tendrían un recorte del 20 al 30%.
LAS REALIDADES DEL MERCADO
La demanda internacional de activos financieros estadounidenses a largo plazo en realidad cayó en enero, reflejando la compra neta más pequeña de China desde mayo, informó Bloomberg.
Los inversores internacionales vendieron un neto de u$s 8.4 mil millones de deuda corporativa estadounidense en enero, mostró el informe. Las compras netas extranjeras de títulos del Tesoro y de Bonos fueron de u$s 10.7 mil millones para el mes, después de compras por u$s 15 mil millones un mes antes.
Pocos analistas creen que China abandonará sus tenencias en bonos del Tesoro de una sola vez, ya que eso golpearía al dólar, heriría el valor de sus tenencias de deuda y arruinaría su relación política con los EE.UU.
Además, se está haciendo cada vez más claro que Beijing quiere tener voz en Washington.
Yu Yongding, un ex asesor del Banco de China dijo el mes pasado que China debería buscar garantías del gobierno de EE.UU. de que sus tenencias no serán disminuídas por "políticas temerarias".
El Premier Wen se hizo eco de ese pedido la semana pasada cuando pidió a los EE.UU. que "honraran sus promesas y garanticen la seguridad de los activos de China".
"Creo que lo que están tratando de decir ahora mismo es, 'No den ningún paso que pudiera dañar nuestra capacidad de acceder a su mercado,'" Auggie Tantillo, director ejecutivo de la American Manufacturing Trade Action Coalition, contó a The Post. "Los chinos están empezando a flexionar sus músculos, se están haciendo más poderosos comercial y económicamente, y quieren que nosotros lo sepamos".
La sola posibilidad de que China y otros países extranjeros detendrían la compra de bonos estadounidenses fue ya suficiente para movilizar al gobierno de EE.UU a tomar control de los gigantes fundadores hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac.
